珠江啤酒(002461):扣非利润高增,销量＆成本改善-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1营业收入12.27亿元，同比+10.69%；归母净利1.57亿元，同比+29.83%；扣非净利1.45亿元，同比+39.40%。

   2、25Q1销量同比+11.66%至29.46万吨，预计97纯生延续+30%左右。

   3、25Q1净利率/扣非净利率同比+1.8/2.4pct，毛利率+2.9pct，吨成本同比-5.8%。

   4、公司处于成本红利（大麦）+97纯生产品红利+吃竞品红利的三期叠加中，持续推动产品高端化升级。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入增速分别为8%/7%/7%（金额62.1/66.6/71.3亿元），归母净利润增速分别为21%/13%/12%（金额9.8/11.0/12.4亿元），对应PE分别为24X/21X/19X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   高端化升级不及预期，区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。

  

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