甘源食品(002991):短期业绩承压,静待后续逐季改善

#核心观点：

   1、2024年分产品收入表现：综合果仁及豆果（7.05亿元，+39.80%）、青豌豆（5.24亿元，+12.56%）、瓜子仁（3.02亿元，+10.48%）、蚕豆（2.77亿元，+19.72%）、其他业务（4.39亿元，+21.17%）。

   2、产品战略升级：推出绿檀翡翠豆、龙井绿豆沙腰果等新品，聚焦风味豆类、坚果和小吃三大品类。

   3、渠道表现：经销模式收入19.27亿元（+22.58%），电商收入2.39亿元（+10.75%），海外出口以越南为第一站，导入中高端豆类产品。

   4、利润率承压：2024年毛利率35.46%（-0.78pct），归母净利率16.67%（-1.14pct），主因原材料成本上涨、海外市场投入增加及所得税基数差异。

   5、2025年重点：拓展印尼、马来市场，推进商超直营策略，优化原材料成本（棕榈油锁价、青豌豆战略储备），费用端通过规模效应逐步修复利润率。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2026年营收预测至26.77/31.02亿元（原27.24/31.81亿元），归母净利润4.02/4.96亿元（原4.72/5.54亿元）；新增2027年预测营收35.83亿元、净利润5.91亿元。对应EPS为4.31/5.32/6.34元，PE 17/14/12倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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