兴森科技(002436):战略投入拖累当期盈利,聚焦技术提升静候需求导入

#核心观点：

   1、兴森科技2024年营收58.17亿元，同比+8.53%，归母净利润-1.98亿元，同比转亏。2025Q1营收15.80亿元，同比+13.77%，归母净利润0.09亿元，同比-62.24%。

   2、PCB业务2024年收入43.00亿元，同比+5.11%，毛利率26.96%，同比-1.76pcts。子公司宜兴硅谷亏损1.32亿元，Fineline净利润1.58亿元，同比-5.64%。

   3、半导体业务2024年收入12.85亿元，同比+18.27%，毛利率-33.16%。IC封装基板收入11.16亿元，同比+35.87%，毛利率-43.86%。

   4、CSP封装基板受益存储芯片行业复苏，产能利用率逐季提升。FCBGA封装基板受行业需求不足影响，投入费用达7.34亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年收入分别为76.21/92.79/109.86亿元，归母净利润分别为1.08/3.04/4.26亿元，对应PE分别为177.6/63.3/45.1倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业景气不及预期、市场竞争加剧、原材料波动风险、封装基板项目进度不及预期、国际贸易摩擦升级。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。