五粮液(000858):24年业绩符合预期,25年经营目标稳健

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入891.8亿，同比增长7.09%，归母净利润318.5亿，同比增长5.44%。25Q1营业收入369.4亿，同比增长6.05%，归母净利润148.6亿，同比增长5.80%。

   2、24年度分红方案为拟每10股派发现金股利31.7元（含税），分红率达70%。

   3、2024年酒类营收831.3亿，同比增长8.74%。五粮液酒收入678.8亿，同比增长8.07%，销量4.14万吨，同比增长7.06%。系列酒收入152.5亿，同比增长11.8%。

   4、分区域看，东/南/北部片区收入分别为312.9/393.4/125.0亿元，同比+9.75%/12.7%/-3.98%。分渠道看，经销渠道营收487.4亿，同比增长5.99%，直销渠道营收343.9亿，同比增长12.9%。

   5、2024年净利率37.2%，同比下降0.63pct，主因销售费用率提升。25Q1净利率41.6%，同比下降0.41pct，主因毛利率下降与税率提升。

   6、2024年经营性现金流净额339.4亿，同比下降18.7%。25Q1经营性现金流净额158.5亿，同比增长2970.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润分别为332.8、346.5、360亿，同比增长4.5%、4.1%和3.9%，当前股价对应25-27年PE分别为15x、14x、14x，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   经济下行影响高端白酒整体需求。

  

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