涪陵榨菜(002507):基本盘保持稳健,关注新品与外延突破

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入7.13亿，同比下降4.75%，归母净利润2.72亿，同比增长0.24%，扣非归母净利润2.57亿元，同比下降0.62%，业绩符合预期。

   2、公司坚持“双轮驱动”战略，紧抓榨菜、豆瓣酱两大核心业务，并借“豆瓣酱+”进军川菜烹饪酱、川渝味复调领域。

   3、25Q1毛利率为55.96%，同比提高3.85pct，归母净利率38.19%，同比提高1.9pct，主要受益于成本红利。

   4、公司拟通过并购味滋美51%股权切入川渝味复调领域，味滋美2023-2024年净利润分别为4071万、3962万，净利率为14.3%和15%。

   5、公司25Q1收入降幅较24Q4收窄，主因产品结构调整完成、库存水平合理及新品风干萝卜逐步推广。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润分别为8.44、9.01、9.82亿，同比增长5.5%、6.8%和8.9%，25-27年PE分别为19x、17x、16x。给予公司25年目标PE23x，目标市值约194亿，较当前股价有24%上涨空间，评级上调至“买入”。

  

   #风险提示：

   食品安全事件，并购进展低于预期。

  

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