长城汽车(601633):1Q25销量＆业绩短期承压,二季度开启新车投放周期

#核心观点：

   1、1Q25公司实现营收400.19亿，同/环比分别-6.6%/-33.2%；归母净利润17.51亿，同/环比分别-45.7%/-22.7%；扣非净利润14.69亿，同/环比分别-27.4%/+7.9%。

   2、1Q25销量25.68万辆，同比-6.7%。分品牌看，哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克销量分别为14.5万/1.3万/5.0万/0.7万/4.2万辆，同比分别-8.4%/+38.7%/+15.0%/-54.3%/-14.6%。

   3、1Q25毛利率为17.8%，同/环比分别-2.2pct/+1.3pct；费用率为10.3%，同/环比分别-0.8pct/-0.2pct；归母净利率为4.4%，同/环比分别-3.2pct/+0.6pct。

   4、新车型市场表现亮眼，二代哈弗枭龙MAX预售72小时大订突破10636辆，魏牌全新高山预售24小时订单突破7848辆，山海炮Hi4-T开启全球预售。

   5、2025年下半年将推出哈弗猛龙Plus、魏牌新系列智能豪华旗舰SUV、欧拉紧凑级纯电SUV、坦克400 Hi4-Z等全新车型。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025年、2026年和2027年实现营业收入2227.4亿元、2525.2亿元和2893.2亿元，对应归母净利润133.9亿元、148.8亿元和173.4亿元，PE为14.8倍、13.3倍和11.4倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   公司产品推出及销售不及预期；公司出海进展不及预期；市场价格竞争超预期；原材料成本上升超预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。