中科飞测(688361):季节波动影响Q1收入增速,先进制程产品开始放量

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现收入2.94亿元，同比+24.89%，营收增速出现降速，主要受季节性波动和订单确认节奏影响。

   2、先进制程产品占比同比大幅提升，推测无图形晶圆缺陷、晶圆图形缺陷检测设备是主要收入构成。

   3、2025Q1末公司存货/合同负债为20.37/6.02亿元，分别同比+58.18%/+25.91%，新接订单增长势头良好，在手订单充足。

   4、2025Q1公司归母净利润/扣非归母净利润为-0.15/-0.43亿元，分别同比-144%/-656%，盈利水平短期承压。

   5、2025Q1公司整体毛利率58.08%，同比+3.74pct，主要系先进制程等前道产品占比提升所致。

   6、2025Q1公司研发费用1.20亿元，同比+64%，高研发投入是盈利承压主因。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年营收预测为20.74、30.78和44.21亿元，分别同比+50.3%、+48.4%和+43.6%；调整归母净利润预测为2.80、6.17和8.53亿元，分别同比+2528.9%、+120.4%和+38.2%；对应EPS为0.87、1.93和2.66元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   晶圆厂资本开支不及预期，设备研发验证进度不及预期等。

  

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