有友食品(603697):新渠道持续扩张,25FY高增值得期待

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营收3.83亿元，同比+39.23%；归母净利润0.50亿元，同比+16.25%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+25.80%。

   2、分产品：禽类制品收入3.25亿元（同比+47.18%），畜类制品0.29亿元（+20.83%），蔬菜制品及其他0.21亿元（-19.14%）。禽类制品增长主因山姆渠道新品脱骨鸭掌放量。

   3、分渠道：线上收入0.24亿元（+88.00%），线下收入3.52亿元（+35.90%）。分地区：东南区域收入2.10亿元（+151.18%），西南区域1.35亿元（-9.46%）。

   4、25Q1毛利率27.08%（同比-4.35pct），主因低毛利新渠道扩张。费用率下降明显，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.88/-0.56/+0.09/-0.01pct。

   5、公司2025年目标营收增长不低于20%，产品储备涵盖凤爪、素食等，未来有望通过新品创新驱动增长。山姆渠道持续扩张，三年内每年新增6-7家门店。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年营业收入预测上调至14.74/17.42/19.97亿元，EPS预测下调至0.45/0.54/0.61元。对应PE分别为30/25/22倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动，新品推广不及预期，新渠道开拓不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。