德邦股份(603056):业绩短期承压,静待网络融合带来向上弹性-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、京东物流网络融合项目预计2025Q2-Q4加速推进，有望带来额外收入及业绩弹性。2025Q1快运业务营收94.53亿元，同比增长12.90%，剔除网络融合项目后同比增长15.89%。

   2、2025Q1毛利率为3.99%，同比下降2.43pct，主要由于运输成本同比增长34.13%，占收入比同比上升8.15pct。公司持续推进路由优化、线路拉直等措施降本增效。

   3、公司针对快运各环节进行优化，2025Q1妥投率提升2.6pct，产品破损率下降36.0%，干线线路拉直123条，全程履约率同比提升2.1pct，客户万票有责投诉率同比下降28.9%。

   4、公司未来将更加注重盈利改善，聚焦高毛利率市场开发，业务结构调整有望推动毛利率在二季度进入修复通道。

  

   #盈利预测与评级：

   预计德邦股份2025-2027年营业收入分别为451.16亿元、488.43亿元与524.94亿元，同比分别+12%、+8%、+7%；归母净利润分别为9.57亿元、11.09亿元与12.07亿元，同比分别+11%、+16%、+9%；对应PE分别为14.27倍、12.32倍与11.31倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增长放缓；整合进度不及预期；协同效应与规模效应不及预期；价格战重启；成本优化推进放缓。

  

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