兴业证券(601377):市场回暖带动业绩高增,资管优势提升增长持续性-年报点评

#核心观点：

   1、高基数下25Q1盈利有所回升。公司2024年营业收入123.54亿元，同比+16.25%；实现归母净利润21.64亿元，同比+10.16%。25Q1实现营业收入27.92亿元，同比+17.5%；归母净利润5.16亿元，同比+57.3%。

   2、受市场影响轻资产业务略有下滑：2024年经纪业务净收入21.3亿元，占比21.8%；代销金融产品收入3.13亿元，同比-24.21%；25Q1经纪业务收入上涨42%。2024年资管业务净收入同比+7.6%，基金净收入同比-20.72%；兴证资管管理规模同比+20%，达到1010亿元；子公司兴证全球净利润14.13亿元，同比+3%。2024年投行业务净收入下滑33%达到7.01亿元，25Q1投行业务净收入小幅回升7.76%。

   3、泛自营业务大幅回暖：2024年公司实现自营投资收益31.86亿元，同比上升316%；金融投资资产合计1469亿元，同比+17.2%。2025Q1投资收益（含公允）同比大幅上涨82%至6.12亿元。2024年实现利息净收入（调整后）14.19亿元，同比-22%；25Q1利息净收入3.25亿元，同比+16.75%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年EPS为0.31、0.36元/股，给予2025年1.2倍PB估值，合理价值10.30元/股，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济下行超预期，权益及债券市场波动导致业绩不达预期、基民投资意愿不强等。

  

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