兴森科技(002436):24年受费用拖累利润承压,坚定看好公司FCBGA业务

#核心观点：

   1、公司24年营收58.17亿元，同比增长8.53%，归母净利润-1.98亿元，同比转亏，毛利率15.87%，同比下降7.45个百分点。

   2、24Q4营收14.66亿元，同比增长6.88%，归母净利润-1.67亿元，亏损幅度环比增加，毛利率15.57%，同比下降1.32个百分点。

   3、25Q1营收15.8亿元，同比增长13.77%，归母净利润0.09亿元，环比扭亏，毛利率17.2%，同比上升0.13个百分点。

   4、24年业绩亏损主要受FCBGA封装基板费用投入高、广州兴科亏损拖累，其中FCBGA项目费用投入约7.34亿元，宜兴硅谷亏损1.32亿元，广州兴科CSP亏损约0.7亿元。

   5、PCB业务24年收入43亿元，同比增长5.11%，毛利率26.96%，同比下降1.76个百分点。

   6、半导体业务24年收入12.85亿元，同比增长18.27%，毛利率-33.16%，同比下降28.6个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润2.11/4.6/6.30亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。