启明星辰(002439):收入质量显著提升,静待行业拐点-季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度营业收入6.41亿元，同比下降30.54%，归母净利润160万元，去年同期亏损1.13亿元，大幅减亏主要得益于投资收益。

   2、扣除投资收益影响，扣非净利润亏损0.51亿元，去年同期亏损0.48亿元，毛利率提升至58.79%，同比增长7.97pct。

   3、公司主动缩减盈利能力较弱的业务，销售/管理/研发费率分别为32.30%/10.08%/35.41%，同比增加5.22/5.27/4.06pct。

   4、与中国移动合作持续深入，落地多个政企项目，包括青海移动"一体化全程可信的数字身份服务"项目和海南移动跨境业务数据安全运营监控系统。

   5、公司成为工业和信息化部人工智能标准化技术委员会首批工作组成员单位，研发泰合安全大模型与安星智能体，威胁检测从小时级压缩至分钟级，漏洞修复周期从30天缩至7天。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为37.14/41.64/46.70亿元，归母净利润分别为1.46/2.85/4.54亿元。给予公司6.5倍25PS，目标价19.81元，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   与中国移动合作进展节奏不达预期，新业务发展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。