中瓷电子(003031):Q1利润超预期,进入加速成长周期-2024年报及2025年一季报点评报告

#核心观点：

   1、公司2024年营收26.48亿元，同比-1.01%；归母净利润5.39亿元，同比+10.04%；扣非后归母净利润4.65亿元，同比+55.96%。

   2、25Q1营收6.14亿元，同比+12.01%；归母净利润1.23亿元，同比+48.81%，利润超预期。

   3、电子陶瓷业务2024年收入18.78亿元，同比+1.23%，高端产品实现国产化突破并逐步放量。

   4、第三代半导体业务2024年收入12.72亿元，同比-12.05%，其中国联万众SiC功率产品获比亚迪等客户认可。

   5、2024年毛利率36.41%，同比+0.8pct，产品结构向高端化转移。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司实现归母净利润7.1、9.1、10.5亿元，分别同比+31%、28%、15%，对应25-27年的PE分别为29、23、20倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产能落地不及预期；国产化进程不及预期；海外贸易制裁加剧等。

  

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