许继电气(000400):2024受计提减值暂时拖累,直流开工有望提振2025年业绩-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年全年营收170.89亿元，同比+0.17%；归母净利润11.17亿元，同比+11.09%；扣非归母净利润10.62亿元，同比+22.19%。

   2、2024年毛利率20.77%，同比+2.77pct；净利率7.56%，同比+0.61pct。

   3、2025年Q1营收23.48亿元，同比-16.42%；归母净利润2.08亿元，同比-12.47%。

   4、2024年资产+信用减值损失计提约2亿元，拖累公司2024年业绩；若2025年冲回，有望提振2025年业绩。

   5、智能变配电业务收入47.11亿元，同比+2.93%，毛利率24.26%（+1.6pct）；智能电表业务收入38.66亿元，同比+11%，毛利率24.66%；中压供用电设备收入33.52亿元，同比+7%，毛利率18.77%（+2.51pct）。

   6、直流输电系统全年实现营收14.44亿元（+101.57%），毛利率30.92%（-11.37pct）。

   7、全球首台40.5千伏/4000安气体绝缘开关设备研制成功，IGCT换流阀实现关键突破。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.25/17.07/19.64亿元，对应PE估值分别为15.6/13.0/11.3x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   电网建设不及预计；特高压规划和建设不及预期；市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。