南方传媒(601900):25Q1利润大超预期,主业内生增长强劲,AI新业务弹性大-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年实现收入91.72亿元（YOY-2.1%），归母净利润8.1亿元（YOY-36.9%），扣非归母净利润9.41亿元（YOY+5.6%）。

   2、25Q1实现收入21.13亿元（YOY+1.2%），归母净利润3.2亿元（YOY+110%），扣非归母净利润3.06亿元（YOY+81%）。

   3、24年主业稳健，剔除公允价值变动影响后归母净利YOY+2%，内生稳健增长。24年毛利率33.54%，YOY+1.71pct。

   4、25Q1利润大超预期，主因为降本提效成效显著，25Q1毛利率38.17%（YOY+4.12pct）。

   5、公司宣布24年分红预案，拟每股派发现金股利0.55元（含税），分红比例～60.85%，对应当前股息率～3.48%。

   6、公司积极拓展职教、港澳台等教材业务，AI+教育产品预计25年持续迭代推进。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/26/27年归母净利润分别为12.18/13.33/14.42亿元，当前股价对应12/11/10倍PE，给予公司25年15xPE，目标价20元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   纸张成本上涨，教育政策变化，在校学生数变化，并购进展不及预期，新业务进展不及预期

  

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