赛维时代(301381):收入增速亮眼,新品推广投入等影响盈利承压

#核心观点：

   1、24年全年营收102.75亿元（+56.55%），归母净利润2.14亿元（-36.19%）；25Q1营收24.58亿元（+36.65%），归母净利0.47亿元（-45.35%）。

   2、分业务：服饰配饰/非服饰配饰/物流服务营收74.47/23.24/4.55亿元（+59.43%/+33.85%/+261.49%）。

   3、分品牌：前五大品牌营收21.89/20.82/8.75/5.6/3.38亿元，Coofandy及Ekouaer表现亮眼。

   4、分地区：北美/欧洲/亚洲/其他收入90.07/7.03/0.23/0.23亿元（+53.40%/+40.87%/+12.27%/+128.86%）。

   5、分渠道：Amazon/Walmart/Temu/TikTok营收83.94/3.86/2.65/1.49亿元，Temu、TikTok增速显著。

   6、24年毛利率43.4%（-2.07pct），销售费用率35.67%（+2.1pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS分别为0.63、0.84、1.1元，对应PE为33/24/19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   汇率波动风险；行业竞争加剧；加征关税的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。