永兴材料(002756):低成本云母提锂龙头,锂电和特钢双轮驱动

#核心观点：

   1、永兴材料实现锂电新能源和特钢新材料双轮驱动，2024年不锈钢和锂盐业务营收占比分别为76%和24%，毛利占比分别为52%和48%。

   2、锂电新能源方面，公司控股化山瓷石矿和参股白水洞高岭土矿，实现锂资源完全自给，化山瓷石矿锂资源量近400万吨LCE，采矿许可证生产规模由300万吨/年扩至900万吨/年。

   3、公司现有碳酸锂产能3万吨，后续产能扩张可期，900万吨原矿可对应生产6.6万吨碳酸锂，2024年碳酸锂单吨生产成本为4.7万元/吨，处于行业较低水平。

   4、锂价展望：预计2025年在7-8万元/吨底部震荡，2026年有望迎来景气上行。

   5、特钢新材料方面，公司是不锈钢长材龙头，具备产能35万吨，国内市场占有率长期前三，吨钢毛利由2021年1961元/吨提升至2023年2809元/吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9/12.3/16.4亿元，同比增速分别为-14.3%/+37.1%/+34.0%，当前股价对应的PE分别为18/13/10倍。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新建产能进度不及预期风险；新能源汽车需求不及预期风险；锂供给超预期释放风险；市场空间测算偏差风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。