中国平安(601318):寿险NBV增速超预期,债券投资浮亏拖累净利润

#核心观点：

   1、公司2025年一季度寿险NBV为128.91亿，可比口径下同比增长34.9%，增速超预期。

   2、新单保费455.89亿，同比下降19.5%；新业务价值率为32.0%，可比口径下同比提升10.4个百分点。

   3、个险NBV同比增长11.5%，代理人数量较年初下降6.9%；银保渠道NBV同比增长170.8%，社区金融服务渠道NBV同比增长171.3%。

   4、产险原保险保费收入851.38亿，同比增长7.7%；综合成本率96.6%，同比下降3.0个百分点。

   5、保险资金投资组合规模超5.92万亿，较年初增长3.3%；非年化净投资收益率0.9%，非年化综合投资收益率1.3%。

   6、归母净利润270.16亿，同比下降26.4%；归母营运利润379.07亿，可比口径下同比增长2.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入分别为10695亿、11515.75亿、12577.49亿，同比增长4%、8%、9%。归母净利润分别为1423.2亿、1570.4亿、1785.9亿，同比增长12%、10%、14%。维持"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：

   寿险发展受困，产品吸引力下降，队伍转型低于预期，经济增长乏力，监管收紧，股市低迷，利率下行。

  

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