福斯特(603806):胶膜龙头地位稳固,业绩符合预期-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点:

   事件:公司发布24年年报及25年一季报。2024年实现营收191.47亿元,

  同比-15.23％,实现归母净利润13.08亿元,同比-29.33％。25Q1实现营收

  36.24亿元,同比-31.89％,环比-8.78％,实现归母净利润4.01亿元,同比

  -23.08％,环比+709.09％。业绩符合预期。同时,公司发布2024年度分配

  预案,拟10派2.6元(含税),预计派现金额合计为6.78亿元。派现额占

  净利润比例为51.82％。

  25Q1公司冲回一定信用减值准备,同时出于审慎性原则计提资产减值准备。

  为控制回款风险,公司从较早期开始即对光伏行业客户的货款有着较为严格

  的把控,督促客户按照信用期约定付款,将客户逾期未付款的应收款项判定

  为风险有所增加的款项。

   25Q1公司冲回一定信用减值准备,同时计提减值准

  备,二者合计约1.36亿元,影响归母净利润约1.08亿元。

  24年胶膜产品出货量稳中有升,市占率保持相对领先。2024年公司光伏胶

  膜出货量达28.11亿平方米,其中海外基地生产占比约8.67％,整体胶膜产

  品市占率达50％+,龙头地位稳固。海外产能角度看,2024年公司越南胶膜

  产能目前约2.5亿平米,泰国胶膜在产产能目前约1亿平米,2.5亿平米为

  在建产能。截至25Q1公司出货量达6.3亿平米,同比略有下滑,其中海外

  销售占比达15％,预计25年海外基地生产销售占比达15％-20％。

   24年公司感光干膜产品出货量持续增长,加快与头部供应商合作。截至24.

  年,公司感光干膜销售量达1.59亿平方米,同比+37.97％。客户角度看,

  公司已经覆盖深南电路等十多家头部企业。

   #盈利预测与评级:

   预计公司25E年-27E年分别实现归母净利润18.31/22.43/26.44

  亿元,YoY+40.0％/+22.6％/+17.9％,对应EPS分别为0.70/0.86/1.01元,

  维持"买入"评级。

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  风险提示:

   光伏新增装机量不及预期、海外贸易摩擦、原材料价格波动