沪农商行(601825):基数效应影响营收增速,分红比例继续抬升-24年年报暨25Q1财报点评

#核心观点：

   1、25Q1营收增速明显回落，主要受去年同期一次性资产处置影响。剔除该因素后，25Q1营收同比增速为-0.3%。

   2、25Q1利息净收入同比增速-5.6%，净息差仍有一定收窄压力。手续费净收入同比增速-6.3%，其他非息收入同比增速-14.4%。

   3、信贷增速继续回升，25Q1总资产、贷款总额同比增速为6.8%、6.0%。24年净息差1.5%，较23年收窄17BP。

   4、资产质量保持平稳，25Q1不良率与年初持平，关注率环比+21BP。24年全年分红比例（归母净利润口径）从中期分红的33.1%进一步抬升至33.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为0.3%/1.8%/1.6%，BVPS为13.37/13.92/14.47元。采用可比公司估值法，给予10%估值溢价，即25年0.69倍PB，对应合理价值9.18元/股，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。