舍得酒业(600702):2025Q1继续释放风险,收入和净利润降幅环比2024H2收窄

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业总收入15.76亿元，同比下降25.1%，归母净利润3.46亿元，同比下降37.1%。

   2、2025Q1中高档酒收入12.34亿元，同比下降28.5%，普通酒收入2.08亿元，同比下降12.6%。

   3、2025Q1毛利率69.4%，同比下降4.9个百分点，环比2024H2改善明显。

   4、省内收入4.94亿元，同比下降9.0%，省外收入9.49亿元，同比下降33.2%。

   5、批发渠道收入12.37亿元，同比下降31.8%；电商渠道2.05亿元，同比增长36.7%。

   6、2025Q1销售费用率同比增加3.03个百分点，归母净利率22.0%，同比下降4.18个百分点。

   7、2025Q1销售收现16.23亿元，同比下降15.3%，经营性现金流量净额2.24亿元，同比增长106.8%。

   8、公司发布限制性股票激励计划，考核条件为2025-2027年收入增长率不低于20%/36%/55%，或净利润增长率不低于164%/231%/309%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入50.8/53.8/57.6亿元，同比-5.1%/+5.8%/+7.1%；预计归母净利润4.2/4.5/5.1亿元，同比+21.9%/+7.0%/+12.6%；当前股价对应25/26年45.0/42.1倍PE，维持"中性"评级。

  

   #风险提示：

   白酒需求恢复不及预期，增投费用下利润率承压，渠道库存增加等。

  

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