中宠股份(002891):自主品牌增速亮眼,美国＆加拿大增量显著

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入44.65亿元（同比+19.2%），归母净利润3.94亿元（同比+68.9%）。

   2、25Q1实现收入11.01亿元（同比+25.4%），归母净利润0.91亿元（同比+62.1%）。

   3、国内业务：25Q1自主品牌增速靓丽，顽皮烘焙粮新品推出。2024年境内收入14.14亿元（同比+30.8%），24年境内毛利率35.2%（同比+3.9pct）。

   4、海外业务：25Q1美国&加拿大增长较好。2024年境外收入30.51亿元（同比+20.4%），24年境外毛利率24.9%（同比-0.3pct）。

   5、盈利能力：25Q1毛利率/归母净利率31.9%/8.3%（同比+4.0/+1.9pct），营运能力优化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润4.7、5.9、7.3亿元，对应PE分别为34X、27X、22X。

  

   #风险提示：

   海外贸易摩擦超预期风险，自主品牌推广不及预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。