华能水电(600025):新电站投产贡献发电增量,远期装机成长性可期-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收248.8亿元，同比+6.1%；归母净利83.0亿元，同比+8.6%；扣非归母净利润为83.0亿元，同比上升16.6%。

   2、2025Q1营收53.85亿元，同比+21.84%；归母净利15.08亿元，同比+41.56%。

   3、截至2024年底，公司已投产装机容量达3100.85万千瓦，其中水电2730.58万千瓦，新能源370.27万千瓦。

   4、2025Q1发电量212.9亿千瓦时，同比+31.2%，主要由于新能源装机规模大幅提升，TB电站全容量投产；澜沧江水电梯级蓄能同比增加；云南用电需求增加。

   5、TB水电站全部机组顺利投产，总装机容量140万千瓦；硬梁包水电站已投产装机容量57.6万千瓦。

   6、2024初，公司拟募集资金总额不超过60亿元，用来建RM水电站和托巴水电站。

   7、25Q1平均上网电价为0.253元/kwh，同比降近2分，主要由于云南新能源装机大幅增加和西电东送电量电价下滑。

   8、公司持续优化债务融资结构，2024年财务费用同比减少2.04%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年归母净利润为89.29/99.89/103.42亿元，24/25/26年EPS分别为0.50/0.55/0.57元。考虑公司装机成长性充足，长期价值凸显，上调评级至“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   流域来水偏枯；市场交易电价波动；在建项目进度不及预期。

  

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