中国平安(601318):NBV超预期增长35％,利率上行及平安健康并表阶段性影响利润表现

#核心观点：

   1、1Q25中国平安归母净利润270.16亿元，同比下降26.4%，低于预期，主要受长端利率上行导致FVTPL债券公允价值波动及平安健康并表影响。

   2、1Q25归母营运利润同比增长2.4%至379.07亿元，其中人身险/财险/银行/资管及金融赋能业务分部归母营运利润分别同比+5.0%/-16.4%/-5.6%/+19.2%/扭亏为盈。

   3、1Q25 NBV同比增长34.9%至128.91亿元，超出预期，主要受益于NBVM同比提升10.4个百分点至32.0%。

   4、个险NBV同比增长11.5%，代理人队伍规模环比下降6.9%至33.8万人，但人均NBV同比增长14.0%；银保NBV同比高增170.8%。

   5、1Q25财险业务原保险保费收入同比增长7.7%，COR同比下降3.0个百分点至96.6%，表现超出预期。

   6、截至3月末，公司投资资产规模较年初增长3.3%至5.92万亿元，未年化净/综合投资收益率分别为0.9%/1.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   调降25-27年归母净利润预期至1272.79/1402.33/1629.04亿元（原预测为1297.57/1430.15/1688.29亿元）；维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   长端利率下行、权益市场波动、监管政策影响超预期、大灾频发。

  

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