新澳股份(603889):连续第19季营收同比正增,海外基地战略意义重大

#核心观点：

   1、公司24年营收48.4亿元（同比+9.1%），归母净利润4.28亿元（同比+6.0%），达成股权激励考核目标。25Q1营收11.0亿元（同比+0.3%），归母净利润1.01亿元（+5.4%）。

   2、24年毛利率19.0%（同比+0.35pct），25Q1毛利率20.8%（同比+0.9pct）。羊绒业务增速快但利润率低，24年归母净利率8.85%（同比-0.26pct）。

   3、主要业务情况：毛精纺纱24年营收25.4亿元（同比+1.8%），毛利率26.8%（同比+1.7pct）；羊绒纱24年营收15.5亿元（同比+26.6%），毛利率11.1%（-1.55pct）；羊毛毛条24年营收6.7亿元（同比+0.9%），毛利率5.2%（同比+1.6pct）。

   4、越南基地一期2万锭产能于24Q4投产，25年有望快速爬坡释放产量，二期产能将加速开建。英国邓肯羊绒纱产能启动技改升级，将推动市场开拓。

   5、24年度拟派息每股0.3元（含税），现金红利总额2.2亿元，分红比例51%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润4.5/5.1/5.8亿元，对应PE为10/9/8倍，给予公司25年目标PE为13倍，对应目标市值57亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   羊绒业务不及预期；下游订单走弱；原材料价格波动；关税风险；汇率风险。

  

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