思源电气(002028):Q1业绩保持高增,海外持续高景气-季报点评

#核心观点：

   1、公司25年Q1实现营收32.27亿元（yoy+21.41%），归母净利4.46亿元（yoy+22.91%），扣非归母净利4.37亿元（yoy+28.10%）。

   2、公司25年Q1毛、净利率30.31%、14.36%，同比-0.39、+0.76pct。期间费用率14.79%，同比-1.49pct，费用管理能力优异。

   3、海外需求保持强劲，25年Q1变压器出口额同增38.5%。公司2024年海外业务收入31.22亿元，同比增长44.67%，海外占比达20.2%。

   4、2025年国家电网预计全年投资将超过6500亿元，1季度电网投资同比增长27.7%。公司有望充分受益于电网投资增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为26.78亿元、33.51亿元、41.82亿元，对应增速为30.71%、25.11%、24.80%。给予公司25年24倍PE，维持目标价82.56元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，新业务开发不及预期，竞争加剧，原料涨价。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。