珠江啤酒(002461):2025年第一季度销量双位数增长,盈利能力延续改善

#核心观点：

   1、2024年营业总收入57.3亿元，同比+6.6%；归母净利润8.1亿元，同比+29.9%；扣非归母净利润7.6亿元，同比+36.8%。

   2、2025年第一季度营业总收入12.3亿元，同比+10.7%；归母净利润1.6亿元，同比+29.8%；扣非归母净利润1.5亿元，同比+39.4%。

   3、2024年啤酒销量144.0万吨，同比+2.6%，啤酒吨价同比+4.3%，中高端产品销量增速14.0%。

   4、2024年毛利率46.3%，啤酒吨成本同比-2.4%，归母净利率/扣非归母净利率分别为14.1%/13.3%，同比+2.5/+2.9 p.p.。

   5、2025年第一季度销量29.5万千升，同比+11.7%，千升酒收入同比-0.9%，千升酒成本同比-5.8%，归母净利率/扣非归母净利率12.8%/11.9%，同比+1.9/+2.4 p.p.。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营业总收入61.3/65.1/68.8亿元，同比+6.9%/+6.2%/+5.8%；实现归母净利润9.7/10.9/12.1亿元，同比+19.6%/+12.1%/+11.0%；当前股价对应PE分别为24/22/20倍。维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。

  

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