三棵树(603737):Q1收入增成本降,盈利持续改善

#核心观点：

   1、2024年营收121.05亿元，同比下降2.97%；归母净利润3.32亿元，同比增长91.27%。1Q2025营收21.30亿元，同比增长3.12%；归母净利润1.05亿元，同比增长123.33%。

   2、家装漆收入29.67亿元，同比增长12.75%；工程漆收入40.84亿元，同比下降12.65%。家装漆销量同比增长16%，工程漆销量同比增长20%。

   3、2024年毛利率同比下降1.91pct至29.60%，主要受工程漆价格承压影响。家装漆毛利率46.94%，同比下降0.75pct；工程漆毛利率32.93%，同比下降5.19pct。

   4、1Q2025家装漆收入6.55亿元，同比增长8.03%；工程漆收入5.93亿元，同比增长9.40%。家装漆销量同比增长11.41%，工程漆销量同比增长23.29%。

   5、1Q2025毛利率31.05%，同比增长2.66pct，主要受益于钛白粉均价同比下降10.47%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润为7.85/10.12/12.82亿元，同比增速136.44%/29.00%/26.60%，对应EPS分别为1.49/1.92/2.43元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。