华凯易佰(300592):盈利能力短期承压,看好美国线上结构性机遇

#核心观点：

   1、1Q2025公司营收22.92亿元，同比增长35.08%；归母净利-0.15亿元，同比转亏。

   2、子公司易佰网络实现营收18.40亿元，同比增长8.44%；通拓科技并表收入4.52亿元。

   3、公司主动采取促销清仓措施，一季度末存货环比下降18.0%，经营性现金流量净额同比增长505.25%。

   4、1Q2025毛利率和净利率分别为31.48%/-0.70%，销售费用率同比增加1.19pct。

   5、新兴平台已初步起量，2024年末在Temu、TikTok、Walmart平台分别实现营收超3.52亿元、1.88亿元、3.81亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入109.60/129.00/150.74亿元，归母净利润3.19/4.89/6.25亿元，对应PE分别为14/9/7倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   人民币汇率大幅波动；海外竞争加剧；美国关税政策持续波动。

  

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