五粮液(000858):24年韧性彰显,25年行稳致远-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入891.8亿元，同比增长7.1%，归母净利润318.5亿元，同比增长5.4%；2025年Q1收入369.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。

   2、五粮液产品2024年收入678.8亿元，同比增长8.1%，销量和吨价分别增长7.1%和0.9%；系列酒收入152.5亿元，同比增长11.8%，销量和吨价分别增长0.1%和11.7%。

   3、2024年经销和直销收入分别为487.4亿元（+6.0%）和343.9亿元（+12.9%），新增核心终端1.6万家。

   4、2024年毛利率提升1.3个百分点至77.1%，净利率下降0.6个百分点至37.2%；2025年Q1毛利率下降0.7个百分点至77.7%，净利率下降0.4个百分点至41.6%。

   5、2025年Q1销售现金收现382.3亿元，同比增长75.6%；合同负债101.7亿元，同比增长101.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为339.9亿元、365.2亿元、393.0亿元，EPS分别为8.76元、9.41元、10.12元，对应动态PE分别为15倍、14倍、13倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。