华阳国际(002949):24年业绩低于预期,数字产业助推业务转型

#核心观点：

   1、2024年营收11.67亿元，同比-22.55%，归母净利润1.25亿元，同比-22.33%；1Q25营收2.64亿元，同比+15.4%，归母净利润247.6万元，同比-20.2%。

   2、主营业务收入存在下行压力，建筑设计业务营收9.50亿元，同比下滑14.98%，造价咨询业务营收1.53亿元，同比下滑19.37%。

   3、综合毛利率持续改善，2024年综合毛利率135.1%，同比提升2.9ppt，建筑设计业务毛利率36.4%，同比提升1.4ppt。

   4、费用率小幅上涨，2024年四项费用率合计16.6%，同比上升1.1ppt。

   5、经营性现金流承压，2024年经营性净现金流1.74亿元，同比-39.27%，应收账款周转天数提高至198天。

   6、分红率维持较高水平，每股分红0.35元，分红比例54.8%，对应股息率约2.6%。

   7、积极拓展数字文化业务，2024年数字文化业务收入845.8万元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025E归母净利润10.3%至1.51亿元，引入2026E归母净利润1.67亿元，当前股价对应2025/26E17.3x/15.8x P/E。维持跑赢行业评级和目标价18元，对应2025/26E23.3x/21.2x P/E，隐含34.4%上行空间。

  

   #风险提示：

   在手项目执行进度不及预期，数字文化业务发展不及预期。

  

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