江苏国信(002608):煤价下行驱动利润高增,25年装机放量可期

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收369.33亿元，同比+6.83%；归母净利润32.38亿元，同比+73.12%。1Q25营收77.60亿元（同比-14.54%），归母净利润8.64亿元（同比+11.01%）。

   2、江苏省用电需求增长（24年+8.3%）及利用小时数提升（+0.9%）带动发电量增长（722.01亿千瓦时，+2.2%），平均上网电价0.469元/千瓦时（同比-0.9%）。

   3、煤价中枢下行（24年市场煤/长协煤同比-11.4%/-1.8%）推动毛利率提升（电力主业毛利率12.98%，+1.98pct）。

   4、金融板块贡献稳定，江苏信托24年利润总额30.81亿元（+13.67%），占公司利润总额59.4%。

   5、25年计划投产国信沙洲、马洲等机组，预计控股在运机组总量增长近25%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润32.9/34.8/30.8亿元，EPS 0.87/0.92/0.82元，对应PE 8.95/8.47/9.55倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新项目进展不及预期；省内火电需求不及预期；煤炭长协签约、履约不及预期以及煤价下行不及预期；金融业务盈利稳定性不足。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。