舍得酒业(600702):25Q1经营仍承压,关注内外聚焦成效

#核心观点：

   1、25年一季报显示，公司营收15.8亿元，同比-25.1%；归母净利3.5亿元，同比-37.1%。

   2、分产品看，中高档/普通酒营收同比分别-28.5%/-12.6%，毛利率同比-4.8pct至69.4%。

   3、分区域看，省内/省外/电商营收同比-9.0%/-33.2%/+36.7%，电商渠道营收占比提升至约14%。

   4、经销商净减少42家，25Q1末留存2621家。

   5、25Q1归母净利率同比-4.2pct至22.0%，合同负债余额环比+0.4亿元至2.1亿元。

   6、公司披露股权激励规划，2025年考核目标为营收增长不低于20%或归母净利增长不低于164%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入分别+4.7%/+14.1%/+18.8%；归母净利分别+164.0%/+25.5%/+23.8%，对应归母净利分别9.13/11.45/14.18亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济恢复不及预期；省外市场渠道去库不及预期；行业政策风险；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。