慕思股份(001323):国补驱动订单回暖,AI床垫＆出海快速推进

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入56.03亿元（同比+0.4%），归母净利润7.67亿元（同比-4.4%）；25Q1收入11.21亿元（同比-6.7%），归母净利润1.18亿元（同比-16.4%）。

   2、25Q1收入下滑主要系24Q1辛巴电商高基数影响，且线下国补3月陆续落地、收入传导有一定滞后效应；利润端下滑主要系员工持股计划股份支付影响，并加大新业务战略投入。

   3、2024年床垫/床架/沙发/床品收入分别为26.79/16.65/4.32/3.04亿元（同比+3.8%/-0.1%/-0.4%/-7.5%），核心产品床垫增长稳健。

   4、公司已建成多元化、全渠道销售网络体系，拥有线下专卖店5400+家，2024年电商实现收入10.93亿元（同比+6.0%）。

   5、公司推出2025年AI智能床垫新品T11+，战略前瞻布局AI床垫，稳步推进AI直营门店开设。

   6、出海方面，线下零售渠道已覆盖19个国家或地区，收购新加坡知名家居品牌Maxcoil完善海外生产基地布局。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.8/8.2/8.7亿元，对应PE分别为16X/15X/14X。

  

   #风险提示：

   新业务拓展不及预期风险，国内房地产下行超预期风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。