贵州三力(603439):利润承压,OTC渠道全力开发

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入21.44亿元，同比增长31.16%；归母净利润2.74亿元，同比下滑6.38%；扣非归母净利润2.68亿元，同比增长9.08%。

   2、2025年第一季度公司实现营业收入4.09亿元，同比下滑3.18%；归母净利润0.42亿元，同比下滑25.16%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下滑31.56%。

   3、2024年收入高增主要由于子公司汉方药业并表，利润承压主要由于中药材价格高位导致成本增加、管理费率提升及投资净收益减少。

   4、2024年销售费用9.42亿元（+18.83%），管理费用1.47亿元（+70.36%），研发费用0.47亿元（+51.91%）。

   5、公司完成OTC直营网络布局，组建1700余人营销团队，OTC渠道营收占比已超过处方渠道。2025年计划新增营销人员300人，总规模突破2000人。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.14亿元、3.56亿元及4.14亿元，对应EPS分别为0.77元、0.87元及1.01元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、产品销售不及预期风险。

   2、研发失败或进度不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。