中宠股份(002891):Q1业绩超预期,品牌聚焦成效显著

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%。

   2、2025Q1公司实现营业收入11亿元，同比增长25.4%；归母净利润0.91亿元，同比增长62%，利润增长超预期。

   3、境外营收占比68.33%，同比增长14.62%；国内收入同比增长30.26%，受益于主粮产品放量。

   4、宠物食品及用品销量12.77万吨，同比增长28.24%，主粮产量大增。

   5、零食/罐头/主粮营收分别为24.71/6.62/11.07亿元，主粮同比增长91.85%，毛利率提升5.53pct至34.59%。

   6、2025Q1毛利率为31.87%，环比提升2.21pcts；销售净利率环比提升0.34pct至9.30%。

   7、自主品牌持续聚焦投入，海外产能加速布局，美国二期工厂预计2026年投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入为52.84/63/76.59亿元，归母净利润为5.03/6.35/8.26亿元，2025-2027年EPS为1.7/2.15/2.80元，维持公司"买入"评级。

  

   #风险提示：

   核心产品销售不及预期，人民币汇率大幅波动。

  

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