合肥高科(430718):受益于家电国补,需求持续改善,新业务有望放量

#核心观点：

   1、业绩情况：2024年公司营收11.98亿元（+14.12%），归母净利润0.76亿元（+22.06%）；2025Q1营收3.25亿元（+21.37%），归母净利润0.18亿元（-12.18%）。

   2、受益家电国补政策，2024年国内家电零售额同比+12.3%，公司国内营收同比+14.22%至11.90亿元。

   3、客户集中度高，2024年对海尔集团营收占比76.44%，采购占比36.80%。

   4、新业务进展：商用冰箱和生态种植箱已进入试生产阶段，预计2025年投产。

   5、费用管控：2024年销售/管理/研发费用率分别为1.36%/1.73%/3.29%，净利率+0.42pct至6.37%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收13.94/16.16/18.78亿元，归母净利润0.86/1.03/1.25亿元，EPS 0.95/1.14/1.38元/股。给予2025年20-22倍PE，目标价19.00-20.90元，"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，客户与供应商重合风险，终端需求不及预期。

  

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