艾力斯(688578):伏美替尼快速放量,经营表现持续向好-2024年年度及2025年一季度业绩点评

#核心观点:

   事件:2025年4月24日,艾力斯发布2024年年度及2025年一季度报告,

  2024年全年公司实现营业收入35.58亿元(+76.29％);归母净利润14.30亿

  元(+121.97％);扣非归母净利润13.61亿元(+124.51％);经营性现金流

  15.66亿元。2024Q4单季度公司实现营业收入10.24亿元(+52.829％);归

  母净利润3.67亿元(+56.96％);扣非归母净利润3.50亿元(+54.86％);

  经营性现金流3.30亿元。2025Q1单季度公司实现营业收入10.98亿元

  (+47.86％);归母净利润4.10亿元(+34.13％);扣非归母净利润3.96亿

  元(+31.45％);经营性现金流3.93亿元。

   核心产品快速放量,商业化进程稳步推进。2024年公司收入和净利润分别

  增长76.29％和121.97％;2025Q1单季度延续快速增长趋势,收入和净利润

  分别增长47.86％和34.13％。收入利润双增长主要得益于核心产品伏美替尼

  续约纳入国家医保目录后的持续快速放量,同时公司严格控制各项成本费用,

  多项降本增效措施已见成效。公司将继续稳步推进核心产品的商业化进程,进

  一步提升市场覆盖能力,目前公司的营销团队已扩展至1200人,覆盖31个

  省市及4800家医院;未来公司还将充分利用伏美替尼与普拉替尼在肿瘤创新

  药市场开拓的协同效应,助力普拉替尼的推广销售。

   加大研发投入,持续扩展研发管线。2024年公司研发投入4.82亿元,同比

  增长53.81％。公司进一步发掘伏美替尼的临床价值并持续扩展适应症,其中

  针对20外显子插入NSCLC一线治疗已被NMPA纳入突破性疗法认定;用于

  EGFR敏感突变的非鳞状NSCLC伴脑转移患者I期临床IND获批;NSCLC

  术后辅助治疗II期临床完成患者入组;对比安慰剂辅助治疗EGFR非经典突

  变且接受根治性切除术后伴或不伴辅助化疗的IBIIB期NSCLC患者的II期

  临床IND获批。另外,公司开发针对EGFRC797S突变NSCLC患者的口服

  小分子抑制剂AST2303已进入I期临床。

   加强BD合作,引入两款重磅产品。2024年8月公司与加科思达成战略合

  作协议,以1.5亿元首付款,最高7.0亿元的里程碑付款及两位数比例的销售

  分成获得KRASG12C抑制剂戈来雷塞、SHIP2抑制剂JAB3312两款产品在

  中国大陆和港澳台地区的研发、生产、注册及商业化独家权益。戈来雷塞已在

  中国、美国和欧洲启动多项针对晚期实体瘤的临床试验,包括与SHIP2抑制

  剂联合治疗NSCLC、单药治疗胰腺癌等,公司目前正推动戈来雷塞加速、上市。

   #盈利预测与评级:

   艾力斯作为肺癌小分子靶向治疗领域的龙头企业,其核心产品伏美

  替尼快速放量,商业化稳步推进;同时公司加强BD合作,持续引入重磅品种,

  发挥协同效应驱动业绩增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为

  18.20/21.88/26.42亿元,同比增长27.25％/20.23％/20.75％,当前股价对应

  2025-2027年PE22.0/18.3/15.2倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   #风险提示:

   产品商业化不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;研发管线进展

  不及预期的风险;出海进展不及预期的风险。