您的位置:查股网 > 个股评级
股票行情消息查询:

华能水电(600025):24年业绩符合预期,25Q1增速亮眼-2024年年报&2025年一季报点评

银河证券   2025-04-25发布
#核心观点:

   事件:公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年,公司实现营收248.82

  亿元,同比+6.05%;实现归母净利润82.97亿元(扣非83.04亿元),同比

  +8.63%(扣非同比+16.63%)。公司2024年归母净利润处于业绩预告区间

  (78.48~90.87亿元)中枢偏下水平,基本符合我们预期(82.30亿元)。而

  归母净利润和扣非归母净利润之间的增速差异主要来自23年同一控制下企业

  合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益5.8亿元。25Q1,公司实现营

  收53.85亿元,同比+21.84%;实现归母净利润15.08亿元(扣非15.21亿元),

  同比+41.56%(扣非同比+42.43%)。2024年,公司拟每10股派发现金红利

  2元(含税),现金分红占归母净利润的比例为43.39%,较2023年的42.42%

  提升0.97pct。以2025年4月24日收盘价作为基础测算公司2024年现金分

  红对应的股息率为2.15%。

   盈利能力提升,资产负债率持续优化。2024年,公司ROE(加权平均)为

  11.85%,同比+1.35pct;拆分来看,尽管受新能源业务毛利率下滑影响,公

  司综合毛利率同比小幅"下降0.24pct,但得益于财务费用、研发费用的压降,

  期间费用率同比下行1.23pct至13.77%,与此同时,公司资产负债率较2023

  年末下降0.67pct至63.11%。2501.公司ROE(加权平均)为2.03%、同

  比+0.46pct;其中,毛利率同比+3.16pct至54.88%,预计主要系水电发电量

  增长摊薄固定成本所致;研发费用和财务费用继续下降带动期间费用率同比

  -2.90pct至14.77%;25Q1,公司资产负债率进一步下行至62.64%。

   电量增长有效对冲电价下行影响。2024年,公司完成发电量1120.12亿千

  瓦时,同比+4.62%;其中水电发电量1079.29亿千瓦时,同比+2.53%,主

  要系澜沧江流域来水同比偏丰0.5成,且年内TB电站全容量投产,硬梁包电.

  站部分机组投产;新能源发电量40.83亿千瓦时,同比+127.09%,主要系装

  机增长所致,2024年公司新能源装机容量增长177.46万千瓦至370.27万千

  瓦。25Q1,公司完成发电量212.92亿千瓦时,同比+31.22%;其中水电发电

  量197.33亿千瓦时,同比+30.47%,主要由于新机组投产以及年初澜沧江水.

  电梯级蓄能同比增加(剔除TB和硬梁包后,存量机组发电量同比+23.76%);

  新能源发电量15.59亿千瓦时,同比+41.60%。电价方面,我们以营业收入/

  上网电量简单测算,2024年公司水电、风电、光伏发电上网电价分别为0.219、

  0.427、0.276元/kWh,同比+0.64%、-5.89%、-14.92%。25Q1,我们测算

  公司综合.上网电价为0.255元/kWh,同比下降0.02元/kWh或7.30%,预计一方面受市场化电价下行影响,另一方面受电量结构性因素影响,25Q1上网

  电价较高的澜上五座电站电量占比(不考虑托巴)同比-2.4pct。

   新机组投产贡献增量电量,叠加折旧到期&融资成本下降,25年业绩展望

  积极。考虑到公司TB电站将在年内全容量贡献发电量(设计多年平均发电量

  62.3亿千瓦时,24年实现发电量28.70亿千瓦时),且硬梁包电站将于年内

  全容量投产(设计多年平均发电量51.81亿千瓦时,24年投产1*27+1*3.6万

  千瓦,贡献发电量0.23亿千瓦时),预计公司25年水电发电量实现同比增长

  较为确定。在此基础上,尽管TB、硬梁包电站投产将导致公司折旧成本增加,

  但功果桥、糯扎渡、龙开口等电站部分机组机器设备折旧到期将形成有效对冲,

  同时考虑融资成本优化带来的财务费用压降(25Q1公司财务费用同比

  -5.06%),即使在25年市场化电价下行的背景下,我们对公司全年的业绩展

  望仍然积极。

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润87、93、94亿元,

  对应PE19.14x、18.02x、17.78x,维持推荐评级。

   #风险提示:

   新机组投产节奏不及预期的风险,来水波动的风险,电价波动的

  风险等。

熊猫乳品300898相关个股

天天查股:股票行情消息 实时DDX在线 资金流向 千股千评 业绩报告 十大股东 最新消息 超赢数据 大小非解禁 停牌复牌 股票分红查询 股票评级报告
广告客服:315126368   843010021
天天查股网免费查股,本站内容与数据仅供参考,不构成投资建议,据此操作,风险自担,股市有风险,投资需谨慎。 沪ICP备15043930号-29