利民股份(002734):产品上行提振业绩,持续推进研发战略布局

#核心观点：

   1、利民股份2024年实现营收42.37亿元，同比增长0.32%；归母净利润0.81亿元，同比增长31.11%；毛利率19.48%，同比提升2.50pct。2025Q1单季度实现营收12.11亿元，同比增长22.28%；归母净利润1.08亿元，同比增长1373.23%；毛利率23.97%，同比提升5.00pct。

   2、公司在农兽药行业具有较强比较优势，拥有原药11.02万吨、制剂13.27万吨产能。代森锰锌产能4.5万吨，市占率70-80%；三乙膦酸铝产能1.2万吨，市占率60-70%；参股公司新河公司百菌清产能3万吨，约占全球产能47%。

   3、多产品涨价带动业绩提升。代森锰锌、百菌清、阿维菌素、甲维盐等产品价格显著上涨，其中百菌清价格从2023年12月的15000元/吨涨至2025年4月的28000元/吨，涨幅约70%。

   4、公司优化研发战略布局，重点布局“生物合成”产品方向，与多家科研院所建立战略合作关系。500吨环磺酮、2000吨精草铵膦两个新项目均顺利达产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为50.23/52.48/53.48亿元，同比增长18.5%/4.5%/1.9%；归母净利润分别为4.13/5.26/6.13亿元，同比增长407.2%/27.4%/16.7%；对应PE分别为12.5x/9.8x/8.4x；首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；行业政策变化；贸易摩擦风险；项目进度不确定性；安全环保风险。

  

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