上海银行(601229):息差韧性超预期-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、上海银行25Q1营收同比增长3.8%，归母净利润同比增长2.3%，业绩略好于市场预期。

   2、25Q1利息净收入同比增长4.7%，其他非息收入同比增长6%，主要得益于息差同比降幅收窄和及时兑现部分投资收益。

   3、25Q1单季息差为1.14%，较24Q4回升11bp，主要得益于负债端成本改善。

   4、25Q1末不良率1.18%，关注率2.05%，24A真实不良TTM生成率为1.06%，较24H1下降42bp。

   5、24A分红率31.22%，较2023年上升1.16pc，现价对应2024年股息率为4.73%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计上海银行2025-2027年归母净利润同比增长2.25%/2.00%/2.19%。目标价为12.43元/股，对应25年PB0.70倍，现价空间18%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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