苏泊尔(002032):内销修复外销高增-2025Q1点评

#核心观点：

   1、2025Q1业绩：收入57.86亿（同比+7.6%），归母净利润4.97亿（同比+5.8%），扣非归母净利润4.84亿（同比+5.0%），符合市场预期。

   2、收入分析：内销Q1收入小个位数增长，较24Q4恢复性增长；外销Q1收入同比增长双位数超预期，主因关税扰动下提前出货。

   3、盈利分析：Q1毛利率同比+0.1pct，归母净利率同比-0.1pct，销售/管理费率同比各-0.3/-0.1pct，财务费率同比+0.5pct。

   4、投资观点：25年国补拉动内销回暖，外销对美敞口较小且有越南产能布局，受关税影响可控。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入238.6/252.0/264.9亿元，同比+6.4%/+5.6%/+5.1%；归母净利润24.2/25.8/27.4亿元，同比+7.6%/+6.8%/+6.1%；对应PE18.4/17.2/16.2X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度波动，原材料成本波动，SEB订单不及预期，关税政策变化。

  

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