水晶光电(002273):1Q业绩奠定全年信心,光学创新推动长线成长

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现营收14.82亿元，同比增长10.20%，归母净利润2.21亿元，同比增长23.67%，毛利率27.95%，同比提升3.95个百分点。

   2、利润增速快于收入，主要得益于产品结构优化与内部降本增效。

   3、公司在北美大客户涂布滤光片产品成功破局，突破海外供应链垄断，奠定未来3-4年持续增长基础。

   4、非手机薄膜光学面板将在越南二期产能落地，预计年中正式量产。

   5、汽车电子方面，AR-HUD快速增长，已取得多个海外主流汽车品牌定点，预计3年后转量产。

   6、AR光学方面，在反射光波导量产性取得良好成就，并建立立体化产品组合。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为12.83/15.82/17.51亿元，EPS为0.92/1.14/1.26元，对应PE为20.29/16.45/14.86倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   消费电子需求下滑风险；AR行业发展不及预期风险；新技术渗透率不及预期风险；汇率波动风险；股权质押风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。