华能水电(600025):Q1业绩开门红,在建机组保障长期成长

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入248.82亿元，同比增长6.05%；归母净利润82.97亿元，同比增加8.63%，略低于预期。1Q25营收53.85亿元，同比增长21.84%；归母净利润15.08亿元，同比增加41.6%，超出预期。

   2、2024年澜沧江来水小幅改善，全年上网电量1110.24亿度，同比增加4.51%。1Q25上网电量同比高增31.42%至211.04亿度。

   3、2024年公司上网电价222.57元/兆瓦时，同比微增。新能源入市对电价形成压力。

   4、2024年财务费用26.75亿元，同比降低0.56亿元；1Q25财务费用6.48亿元，同比减少0.34亿元。

   5、公司积极推进澜沧江上游电站建设，新能源装机规模达370.27万千瓦，同比高增92%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持对公司2025-2026年归母净利润预测，分别为96.37、101.34亿元，新增2027年归母净利润预测为104.52亿元。当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17、17和16倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   来水不及预期，电价政策发生不利变动，机组投产速度不及预期。

  

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