华阳国际(002949):传统主业承压,积极开辟第二赛道

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收11.67亿元，同比下降22.55%；归母净利润1.25亿元，同比下降22.33%；扣非归母净利润1.13亿元，同比下降12.73%。

   2、1Q2025实现营收2.64亿元，同比增长15.36%，主要系数字文化业务收入增加；归母净利润0.02亿元，同比下降20.22%；扣非归母净利润0.01亿元，同比下降51.82%。

   3、业务结构深化调整，2024年居住建筑设计/公共建筑设计/商业综合体设计/造价咨询/工程总承包/全过程咨询/其他业务营收分别为3.84/4.13/1.53/1.54/0.12/0.30/0.12亿元，同比变化-24.14%/-1.80%/-19.68%/-19.37%/-92.67%/-1.67%/69.79%。

   4、2024年9月成立华阳数字文化（江西）有限公司，布局微短剧业务，2024年数字文化业务实现营收845.75万元。

   5、2024年销售毛利率35.10%，同比上升2.87pct；期间费用率16.61%，同比上升1.09pct；归母净利率10.74%，同比上升0.03pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润1.27/1.37/1.57亿元，同比增长1.15%/7.90%/14.69%。对应PE为20.71/19.19/16.74倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动风险，新业务推进不及预期，市场竞争格局恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。