德尔玛(301332):飞利浦品牌驱动,享受政策红利-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收35.31亿元，同比+11.98%，归母净利1.42亿元，同比+30.95%；25Q1营收同比+8.6%，归母净利同比+1.15%。

   2、清洁电器品类拖累业绩，24年家居环境类收入13.83亿元(同比-0.45%)；水健康类收入13.9亿元，同比+19.5%；个护健康类收入7.3亿，同比+27%。

   3、24年毛利率为30.6%，同比-0.17pct；25Q1毛利率同比-0.48pct。

   4、24年期间费用率同比-1.01pct，销售/管理费用率分别同比-1.69pct/-0.13pct，研发费用率同比+0.58pct。

   5、境外销售同比提升20.48%，占比19.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利为1.65/1.77/1.87亿元，对应EPS为0.36/0.38/0.41元。给予公司2025年PE 31x，对应目标价11.16元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

  

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