兔宝宝(002043):减值拖累全年利润表现,渠道结构进一步优化-2024年年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年营收91.89亿元，同比+1.39%，归母净利润5.85亿元，同比-15.11%；2025Q1营收12.71亿元，同比-14.30%，归母净利润1.01亿元，同比+14.22%。

   2、收入下行压力显现，但品牌授权模式收入增长带动毛利率趋势向好。2024年综合毛利率18.1%，同比-0.32pct；2025Q1毛利率20.86%，同比+3pct。

   3、2024年费用率压减0.78pct，但减值损失扩大拖累利润表现。信用减值损失2.80亿元，同比+0.56亿元；资产减值损失1.45亿元，同比+1.33亿元。

   4、2024年经营性净现金流11.5亿元，同比-39.7%，净现比1.94。分红率84.2%，同比+18.1pct。

   5、渠道结构优化，2024年经销/直销/品牌授权模式销售收入同比+5.2%/-7.8%/+13.5%。乡镇店累计达2152家。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润6.3/7.2/8.2亿元，对应PE分别为14.63x/12.78x/11.18x。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、地产需求不及预期；

   2、家具厂等渠道拓展不及预期；

   3、毛利率不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。