海泰新光(688677):订单周期影响短期收入,海外布局稳步推进

#核心观点：

   1、公司2024年全年营收4.43亿元（同比-5.90%），归母净利润1.35亿元（同比-7.11%），扣非归母净利润1.29亿元（同比-5.26%）。2025Q1营收1.47亿元（同比+24.86%），归母净利润0.47亿元（同比+21.45%），扣非归母净利润0.46亿元（同比+26.89%）。

   2、2024年医用内窥镜收入3.45亿元（同比-7.04%），受产品结构变化及海外客户订单周期影响。光学行业收入0.95亿元（同比-1.80%），应用场景包括医用光学、工业激光、生物识别等。

   3、2024年公司医用内窥镜器械和光学产品毛利率分别为70.60%（同比-0.66pct）、44.16%（同比+7.69pct）。销售费用0.26亿元（同比+42.02%），经营性现金流净额1.12亿元（同比-28.96%）。

   4、海外子公司建设稳步推进，美国子公司通过三方体系认证和客户认证，泰国子公司建立内窥镜和光源模组生产能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为5.86/7.38/9.03亿元，同比增速分别为32.32%/25.99%/22.35%。2025-2027年归母净利润分别为1.87/2.38/2.95亿元，增速分别为37.84%/27.40%/24.32%。当前股价对应的PE分别为21x、16x、13x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   单一客户占比过高风险、新产品推广不及预期、市场竞争加剧风险。

  

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