浙江鼎力(603338):收购CMEC推动收入大幅增长,费用率上升导致业绩短期承压

#核心观点：

   1、浙江鼎力2024年业绩低于预期，主要因第四季度费用率超预期及并购CMEC后毛利率下降。

   2、中美关税摩擦对公司影响显著，2024年47%收入和48%毛利来自美国市场，若关税升至50%将导致北美业务盈亏平衡。

   3、公司通过收购CMEC布局美国市场，2024年CMEC收入占比达46.8%，成为重要收入来源。

   4、公司差异化竞争战略成效显著，在欧洲"双反"调查中获得最低税率(20.6%)，竞争优势明显。

   5、高空作业平台行业国内外市场空间广阔，国内人均保有量(3.7台/万人)远低于美国(25.6台/万人)。

  

   #盈利预测与评级：

   1、中性情况下预测2025-2027年营业收入为82.9、89.7、98.3亿元，同比增长6.3%、8.2%、9.6%。

   2、预计同期归母净利润18.8、20.5、23.2亿元，同比增长15.4%、9.1%、13.0%。

   3、对应2025年4月23日收盘价，市盈率为11.2、10.2、9.0倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、国内需求下滑超预期。

   2、中美关税持续升级。

   3、欧美等海外市场拓展不及预期。

   4、行业竞争加剧。

   5、原材料价格大幅上涨。

   6、汇率大幅波动。

  

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