丽珠集团(000513):业绩符合预期,创新管线加码布局

#核心观点：

   1、2025年一季度营业收入31.81亿元，同比下滑1.92%；归母净利润6.37亿元，同比增长4.75%，扣非净利润6.19亿元，同比增长4.82%。

   2、化学制剂、中药制剂及生物制品均有不同幅度增长，原料药板块收入小幅下滑。

   3、毛利率65.0%，同比增长0.3个百分点；销售费用率25.2%，同比下降1.9个百分点；管理费用率4.8%，同比下降1.1个百分点；研发费用率6.8%，同比下降0.6个百分点。

   4、重组人促卵泡激素注射液上市申请获得受理，黄体酮注射液（II）获批上市，阿立哌唑微球有望最快于今年获批。

   5、研发管线从传统优势领域向代谢、心脑血管等慢病领域延伸，微球、重组蛋白疫苗等技术平台管线不断充实拓展。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年归母净利润21.97亿元和23.34亿元，同比增6.6%和6.2%。维持A/H股跑赢行业评级，维持A股目标价44.8元（对应2025年/2026年18.6倍/17.5倍市盈率），维持H股目标价33.6港币（对应2025年/2026年13.2倍/12.2倍市盈率）。

  

   #风险提示：

   产品上市进度不及预期，在研管线进展不及预期，集采降价压力超预期。

  

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